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锦富新材:国内光学膜龙头企业

发布时间:2013-03-07    研究机构:民生证券

大尺寸液晶模组向国内转移

公司主要研发和生产液晶背光模组中的光学膜,全球光学膜需求基本稳定在42亿美元左右,中国人力成本的优势使中国成为全球制造中心,全球有40%以上的电视、80%以上的笔记本电脑、50%以上的手机在中国生产,与之配套的面板和背光模组也向国内转移,这给锦富新材等光学膜供应商迅速发展的机会。公司在大尺寸领域一直以来为三星、LG、夏普、东芝等电视客户配套,近年来也加大了国内客户的开拓,来自于创维、康佳等国内客户的收入2012年获得了超过200%的增长。

中小尺寸领域享受智能终端带来的高增长

智能手机和平板电脑迅速增长,对于光学膜的需求增加,公司通过台湾瑞仪光电进入苹果供应链,瑞仪光电是苹果最大的背光模组供应商,目前公司主要是为ipad供货(70%左右),iphone占比目前还很小,未来给iphone的供货有望提高。三星是最大的智能手机厂商,并且2013年也将大幅提高平板电脑的出货量,公司有望通过三星的认证,中小尺寸背光模组以及非背光模组新品种将是公司未来重要的增长点。

竞争优势明显

公司相对国内外的竞争对手均具备明显的优势:1)光学膜盈利受到供应商和客户的挤压,规模大的企业具备更强的成本控制能力,公司目前已经是国内最大的光学膜厂商2)抗风险能力强,公司与客户的合作模式不仅仅是来料加工,而是与客户一起设计,与客户粘性更强3)公司已经形成了华东、华南等地区的完整布局,为三星、LG、夏普等客户就进配套,能更加快速对客户的需求进行响应。

多个新产品为未来成长打开空间

在维持传统产品的优势同时,公司进行了多种新产品的研发。石墨散热膜作为性能优异的导热材料,在四核智能手机出货量提高的推动下,有望大规模使用,三星、联想、小米等都已经使用石墨散热膜,并且目前进入该行业的厂商很少,公司面临的竞争环境好。公司也进入了FPC周边产品的生产,并且已经给全球知名FPC厂商配套,间接供应国际大客户,公司目前规模还很小,未来还有较大的提升空间。

盈利预测

预计公司2013-2014年EPS分别为0.97和1.33元,对应PE为33、24和18倍,给予“强烈推荐”评级,6个月目标价28元。

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