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锦富新材:向上游材料及设备进军,打造移动终端平台业务

发布时间:2013-04-19    研究机构:招商证券

年报10转10派3元,一季报业绩增速处于预告上限,好于市场预期。12年,公司实现营业收入19.6亿元,同比增长64%,归属母公司净利润1.44亿,同比增长44%,对应最终摊薄EPS为0.71元,与快报基本一致,公司还公布10转10派3元的高送配方案。公司一季度营业收入4.67亿元,同比增长32%,归属母公司净利润3.59亿,同比增长10%,处于此前预告5-10%的上限,且环比去年四季度增长8%,好于市场预期。

移动终端及非背光业务放量,传统业务稳健增长。12年高速成长源于:1、高毛利移动终端及非背光业务放量。以苹果为主并切入微软Surface等新品,实现移动终端收入达4亿;非背光业务中,专用设备增长117%达4133万,FPC周边产品放量达1亿元,同时石墨散热膜及OCA胶客户认证和量产顺利;2、传统业务稳健增长,内资客户增速明显。公司TV及电脑业务分别贡献9.1和4.8亿,导光板新品达2.2亿,对内客户销售增长119%占比提升至31%;13Q1移动终端业务接近9749万,非背光达4458万,显示较好增长趋势。

上游材料及专业设备将获突破,移动终端平台型业务值得期待。1、材料领域,将积极推进石墨烯、碳纳米管为主的新型胶带研制及生产;2、设备领域,基于无锡正先推动多种专用设备研发生产,如光学玻璃加工设备;3、通过实施“斐讯移动终端”综合配套业务,实现由光电显示薄膜器件专业加工厂商向集原材料制造、电子器件多部件加工及专用装备制造的综合厂商转型。公司公布13年收入目标为26亿(YoY+32%),以及相应成本费用控制目标,从去年目标15亿最终实现20亿来看,公司预测均相对谨慎、超预期概率大。

看好公司的长线逻辑及超预期空间。公司拥有一流客户、规划化采购以及自制设备的竞争优势,公司轻资产、高周转、能快速复制网点的模式有利于快速扩张。公司传统业务受益TV高清大尺寸化趋势以及TV组装的本土化配套需求能有持续稳定增长;高毛利智能终端业务,如已放量的FPC粘胶,以及石墨散热片/OCA胶在三星等客户潜在突破,将带来公司盈利能力持续提升。而公司向上游材料及专业设备突破,并打造移动终端平台性业务将大幅提升公司的技术门槛和潜在市场空间。

维持“强烈推荐”,上调目标价至30元。伴随公司智能终端及新材料、专业设备等业务的放量,公司业绩增速从二季度开始将逐季加速。我们预测13/14/15年EPS1.00/1.40/1.85元,当前股价对应13/14/15年PE仅为24/17/13倍,相对同类电子成长股被较大幅低估,业绩和估值均有向上弹性,上调目标价至30元,相当于30倍13年EPS,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,技术更新换代风险。

申请时请注明股票名称