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锦富新材点评:移动终端市场开拓可期

发布时间:2013-04-19    研究机构:民生证券

一、事件概述

锦富新材发布2012年年报和2013年一季报,2012年营业收入19.62亿元,增长64,38%,归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,增长45.84%,EPS 0.72元。2013年第一季度收入4.67亿元,同比增长32.44%,归属于上市公司股东的净利润0.36亿元,增长10.06%,基本符合市场预期。

二、分析与判断

2012年第四季度收入同比大幅增长

2012年四季度实现营业收入6.02亿元,同比增长70%,预计主要来自于1)公司大尺寸背光模组中使用的光学薄膜开始打开国内市场,跟国内电视厂商合作(内资客户占收入比重已经达到30.7%)2)FPC周边产品收入1亿元3)苹果的平板电脑等产品四季度拉货4)导光板收入2.18亿元。

2013年一季度收入同比增长32.44%

公司一季度收入同比增长32.44%,预计主要因为公司加大移动终端及非背光模组领域产品的拓展力度并积极开拓海信创维等内资客户,其中,背光模组领域产品收入4.23亿元,FPC周边产品等非背光模组领域产品收入0.42亿元。按照终端产品领域划分,实现移动终端相关产品销售收入0.97亿元,PC 相关产品销售收入0.99亿元及液晶电视相关产品销售收入2.35亿元。

2013年一季度毛利率下降

2013年一季度毛利率19.49%,同比下降2.5个百分点,预计主要原因在于产品结构的变化,导光板由于单价高,毛利率较低(我们预计8%左右)

看好公司在客户以及新产品上的突破

传统中大尺寸背光模组光学薄膜受到行业需求的限制,预计该业务未来增速主要来自于产能转移,公司已经进入中小尺寸移动终端领域,通过瑞仪光电进入了苹果ipad等产品的供应链,公司也将重点开发三星等新客户,若公司能成为三星移动终端的供应商,将大幅提高公司的业绩。新产品上,石墨散热膜在四核手机渗透率提高的拉动下,未来需求旺盛,公司在技术上已经有储备,并且在积极开拓客户,公司也将积极推进OCA胶客户认证进程,新产品为公司的增长打开新空间。

三、盈利预测与投资建议

预计2013-2015年公司EPS为0.93、1.17、1.53元,对应PE为25、20、15倍,维持强烈推荐评级。

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