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锦富新材:3Q业绩底部确认,14年有望反转

发布时间:2013-10-23    研究机构:平安证券

事项:公司发布三季报,前三季营收13.77亿,同比增长1.2%,净利润0.56亿,同比下滑49.4%;其中3Q单季度营收4.60亿,同比下滑17%,环比增长2%,净利润0.11亿,同比下滑73%,环比增长24%。公司展望2013全年收入20亿,下修23%,成本16.45亿,费用2.15亿,净利润0.94~10.81亿,同比下滑25%~35%。

公司业绩基本符合我们预期,降到阶段性低点。

平安观点:

3Q业绩底部确认,4Q展望佳

13年前三季收入、毛利率双下滑导致净利润下滑较快,主因收购DS涉足背光模组组装业,部分BLU业务客户推迟或取消公司订单。展望4Q,按照公司年度经营计划推估,预计营收6.2亿,成本4.9亿,费用0.78亿,净利润0.37~0.64亿;毛利率约为21%,环比大幅提升;净利润同比增长13%~93%,环比增长236%~476%。

业绩回升主因此前遭遇砍单的客户回流,以及收购并表的帝艾斯扭亏为盈。在2Q/3Q,公司向下延伸收购背光模组BLU/液晶模组LCM制造商帝艾斯,相当于成为主业结构件的客户的竞争对手,因此遭遇瑞仪等客户砍单;到4Q旺季来临,有望通过其他日韩模组厂补充订单,主业单季净利润回升。

大客户需求转暖,DS扭亏为盈

中小尺寸方面,公司对苹果出货在4Q回升,iPadAir的轻薄程度超预期,与前代产生明显区隔,我们看好其销量;除原有料号外,公司还有新品进入供应链,单季度有望贡献近亿营收。大尺寸方面,大陆4Q电视面板进口量回暖,环比提升近10%,其中三星、LG面板增速较高。按照大陆数字电视转换要求,40吋以上电视2014年起需内置数字高频头,3Q通路持续去库存,4Q有望出现一波新品补库存。TV同比增速3Q受补贴和基数影响较低,4Q回暖。2014年南非世界杯有望助推TV海外市场拓展。公司显著受益于行业景气的恢复。

帝艾斯此前股东分散,管理缺位,导致业务较难开展而费用高企;公司控制后派驻新管理团队,在过10亿营收的平台上施展拳脚。帝艾斯三季度逐月减亏,到四季度有望扭亏为盈。在证监会批复的假设下,有望在1Q14并表。

经营拐点确认,维持“推荐”评级

基于前述因素,1Q14业绩有望继续提升,公司经营拐点确认。我们预计公司13/14年收入19.7/36.2亿元,净利润0.99/1.71亿元,EPS为0.24/0.42元,对应PE为42X/24X;我们认为当前股价安全边际较高,而业绩回暖向上弹性较大,维持“推荐”评级。

风险提示:客户新品销量低预期的风险,DS业绩恢复低预期的风险。

申请时请注明股票名称