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锦富新材:毛利率下降致净利润低于预期

发布时间:2014-10-23    研究机构:兴业证券

投资要点

公司10 月23 日公布2014 年三季度报,1-9 月营收为19.25 亿元,同比增长39.81%,归属于上市公司股东的净利润8,577.88 万元,同比增长52.99%。

EPS=0.21 元。其中,3 季度营收6.57 亿元,同比增长42.95%,环比减少1.94%。

归属于上市公司股东的净利润1190.63 亿元,同比增长6.36%,环比减少61.23%。EPS=0.03 元。

点评:

主要财务指标:3 季度营收6.57 亿元,同比增长42.95%,环比减少1.94%。

营业收入同比增长主要原因系本期公司产品从光电显示薄膜器件延伸到液晶显示模组,带来销售规模的增长所致。毛利率11.36%,环比下降3个百分点,同比下降1.6 个百分点。三项费用率8.11%,比第二季度上升0.78 个百分点。存货周转天数46.94 天,环比增长7.67 天,同比下降15.2天。3 季度利润环比较大幅度下滑主要源于降价带来的毛利率下滑,致使净利率达到历史低位。

完成从光电显示薄膜器件到背光模组及液晶模组的延伸,带来营收增长:通过并购奥英光电,从而获得三星的液晶显示模组(LCM)及背光模组(BLU)合格供应商资格,实现了传统业务由背光模组零件加工向背光模组(BLU)及液晶显示模组(LCM)制造的延伸。奥英光电在保持三星电子供应商资格的同时,其业务已经渗透至内资品牌客户,其基于弯曲及超薄液晶显示模组的研发工作也取得相应成果,公司经营已趋于稳定并逐步向好。

加强对消费电子专业设备及原材料拓展力度:公司CNC 样机已经获得客户认同并接获订单;公司参股公司苏州格瑞丰高质量薄层石墨烯(Few layergraphene)粉体主要性能达到研发目标要求,相关高性能石墨烯粉体制备中试线处于调试过程;纳米压印蓝宝石衬底图案化的产业化研发项目已处于样品试制、验证阶段;收购迈致科技75%股权,未来公司将借助迈致科技进一步加大对消费电子智能检测设备领域投资力度,提升其在电子智能检测设备领域的市场份额。

着手推进“捷径全景全息地图综合应用”项目,打造移动终端“内容”事业新平台,提升核心竞争力 :公司借助于传统业务的客户渠道优势,着力推进 “捷径全景全息地图综合应用”项目,加快培育公司“内容”新业务。目前,该项目正着手引进领先的商业应用合作方谋求共同发展,相关研发工作也正按计划推进;电子化彩票销售应用软件研发取得阶段性进展,为公司未来提升移动终端“内容”服务领域的核心竞争力奠定基础。

盈利预测及投资评级:公司已经从光电显示薄膜器件延伸到背光模组及液晶模组,未来有望在新产品、新材料、新装备、新平台等领域进一步打开公司成长空间,由光学薄膜器件专业加工厂商向集原材料制造、电子器件多部件加工及专用装备制造为一体的综合配套厂商转型;由传统硬件厂商向“内容”提供商转型。(按照收购迈致增发9700 万股计算,假设2015 年并表),鉴于3 季度环比下滑,我们适当下调公司2014-2016 年盈利预测由0.34、0.67、0.87元至0.28、0.61、0.72 元,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;并购整合低于预期;订单低于预期。

申请时请注明股票名称