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锦富技术:“端+云”生态加速成型,拥抱物联网开启五年高成长(“互联网3.0时代盛宴”系列报告之二)

发布时间:2017-02-24    研究机构:申万宏源

公司从显示器件红海切入物联网万亿级蓝海市场,价值需重估。1)未来几年将是物联网的黄金发展时期,物联网相关产业具备万亿美金级别的经济影响力。目前,谷歌、亚马逊、BAT等巨头纷纷在相关领域布局。2)公司于2016年下半年来先后收购了物联网与云计算领域内三家技术公司:亚洲数据80%股权、南通旗云100%股权、北京算云15%股权,并拟定增募资12.7亿元用于互联网数据中心(IDC)和家庭智能显示终端自动化生产线建设等项目,显示出坚定的转型意志。3)智能家居是物联网时代关键的流量入口,公司手握端、云融合核心技术,以家庭端的私有云服务器为突破口,围绕“端+云”战略建设跨品牌、跨协议、高开放的智能家居融通平台。我们预计家庭私有云市场规模可达百亿元,且具有高增速,公司有望占据这一市场的主导地位。

布局新型显示技术及石墨烯项目,放大业绩成长空间。1)公司牵手CLEARink开发高刷新率、全彩色的新型墨水屏显示技术,目前产品研发已取得重大突破,产品有望在年内上市。由于该显示技术在护眼方面存在显著优势,在1.4亿人的中小学生市场具备很大的发展潜力。2)公司参与投资的高质量薄层石墨烯制备项目进展顺利,目前已与多家锂电池公司展开合作。鉴于公司在多个新技术领域的布局,2月23日起公司更名为“锦富技术(300128)”显示器件及检测治具业务经营状况好转,业绩有望触底回升。1)液晶显示行业逐渐走出周期底部,受益于全球面板产能向我国转移、显示技术升级换代,公司传统主业将持续回暖。2)公司积极推进显示领域的垂直整合,定增建设年产75万台曲面电视和智能电视全自动化生产线,搭上了曲面电视爆发式增长的风口。3)检测治具方面,目前迈致科技已开发出了OLED检测设备,随着苹果及其他手机厂商开始大规模采用OLED显示屏,有望大幅提升对新的检测设备的需求,改善盈利状况。

首次覆盖给予买入评级。公司积极转型切入万亿级别物联网市场,我们看好其“端+云”生态的平台价值与成长性,未来几年新业务板块将有望大幅提升营收和整体毛利率水平。

另外公司传统业务受益于行业景气度上行,通过垂直整合进入高成长的曲面屏及智能电视市场,并与新业务产生协同,盈利能力有望得到改善。我们预计公司16-20年实现营业收入26.0/32.6/40.8/48.1/53.2亿元,实现归母净利润0.37/0.84/1.58/2.66/3.56亿元,CAGR达到75%,对应16-20年EPS为0.08/0.17/0.33/0.56/0.74元。考虑本次增发摊薄后16-20年EPS为0.07/0.15/0.28/0.47/0.63元,对应16-20年考虑本次增发摊薄后的PE分别为296/132/70/42/31倍(考虑到目前物联网业务处在培育阶段,且公司尚未完全控股北京算云,我们在预测时暂未考虑其家庭私有云的业绩并表)。在FCFF估值模型下,公司有26.24元/股的绝对价值,有30%以上的增长空间,首次覆盖给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称